首先,目前国内租金收益率太低,不能覆盖资金成本,开发商难以收回成本,“现在租金收益率1%-2%,最高也就3%,远低于融资成本,无论怎么测算都是赔钱的。”张大伟表示,除非租金暴涨,“从现在来看,基本没有可能”。
其次,由于企业自持商品住房要求开发商持有年限与土地出让年限一致,不能转让,一定程度也限制了间接变现的渠道,比如开发商以自持项目抵押融资进行投资实现收支平衡,“这个渠道也行不通,因为不能转让限制了流通,银行也只能以租金收益评估,而不能以物业交易价评估。”张大伟如是认为。
通常情况下,持有型物业还可以通过资产证券化方式变现,上海百瑞资产董事长张元浩认为,近年房价不断上涨的过程中,造成房价和土地价格过高,使得租金收益率较低,开发商自持商品住房资产证券化通道被堵,所以“自持商品住房基本是死路一条”。
高和资本执行合伙人周以升表示,与商业地产相比,商品住宅租金收益较低,仅靠租金显然难以覆盖成本,“像北京租金收益率是1.88%,上海是1.9%,我们做商业地产证券化最低成本是3.3%,这也覆盖不了,更何况住宅也不可能做到3.3%。”
在周以升看来,从现实情况来看,租金在现有基础上再上涨两倍到三倍的情况下,自持商品住房才能基本达到资产证券化成本线,“这个短期内基本没有可能,在租金不能达到要求情况下,是不是通过房价下跌来提高租金收益率?这也是一种可能。”
张元浩在创办百瑞资产之前,曾在摩根工作了20年,以他的经验来看,近年房价上涨有较大的非理性因素,是不正常的,在当前严厉限购条件下,房价存在下跌的可能和空间,“即便未来房价下跌了,这些自持房能够实现资产证券化,但原来高价拿地的项目还是无解。”