原标题：惠誉评级将阿里定为“A+” 市场主导地位受肯定
11月19日消息,国际评级机构惠誉国际今天发布消息,将阿里巴巴集团的长期外币发行商违约评级和高级无担保评级定为“A+”,评级展望为“稳定”。该评级结果表明阿里巴巴集团的信誉良好,具备支付能力,信贷违约风险较小。
惠誉的这一评定标准来自以下几个关键驱动因素:
领先的市场地位
这一评级反映了阿里巴巴在中国在线零售市场的主导地位。根据艾瑞的数据,2016年第二季度,阿里巴巴中国零售平台上的GMV(商品销售总额)占中国在线零售总GMV的70%多,移动平台的GMV则占到中国移动零售GMV的80%。
繁荣发展的生态系统
随着阿里巴巴生态系统的发展,网络效应正在吸引更多用户,从而带来良性循环。阿里巴巴的市场平台对商户至关重要,同时也得到了买家的高度认同。此外,其他相关方提供的服务,包括支付宝的在线支付系统及15家物流合作伙伴,进一步增强了阿里巴巴平台上的用户体验。在截至2016年3月31日的2016财年中,阿里巴巴中国零售市场约75%的GMV都通过支付宝结算,而阿里巴巴持有47%股份的菜鸟物流处理了阿里巴巴中国零售市场的122亿件包裹。
向新业务的投资
我们预计,阿里巴巴将继续向云计算、数字媒体娱乐、本地服务,以及其他新业务投资,从而向商户提供综合性的解决方案。这些新业务将给利润率造成压力,并需要更多的营销投资、资本支出和收购,从而在未来几年中巩固市场地位。不过,阿里巴巴核心的商务业务有着强劲的盈利和现金流能力,从而可以帮助该公司向这些新业务的投资。
强大的盈利和现金流能力
惠誉预计,尽管新业务带来了亏损,但受到核心商业业务的驱动,阿里巴巴将维持较高的盈利状况,并获得强劲的现金流。不包括非现金的股权薪酬费用在内,2016财年阿里巴巴调整后的运营利润率为45%,而2017财年上半年为39%。2017财年上半年,核心电商业务的这一指标高达60%。
蚂蚁金服
支付宝尽管不属于阿里巴巴集团,但对阿里巴巴的业务来说至关重要。惠誉认为,支付宝母公司蚂蚁金服在遭遇财务困难的情况下或许需要阿里巴巴的支持。然而惠誉也认为,向蚂蚁金服提供支持所带来的风险不大。蚂蚁金服采取轻资产模式,过去18个月完成了100亿美元的融资,以增强资本结构。国有企业,包括中国社保基金、中国人保、新华人寿、太平洋保险、中国人寿、国开行、中投公司和建信信托都是蚂蚁金服的投资方。
较低的杠杆
惠誉评级预计,阿里巴巴未来几年将维持保守的资本结构,确保所持净现金充足。由于对优酷土豆和东南亚领先电商Lazada的收购,对苏宁云商的投资,从软银回购20亿美元股份,以及执行股票回购计划中剩余40亿美元的额度,2017财年阿里巴巴所持净现金将会下降。然而惠誉预计,未来3年,强劲的自由现金流将补充阿里巴巴的净现金总额。阿里巴巴的目标是保持债务/EBITDA(息税折旧摊销前利润)之比低于1.5倍。
VIE架构所带来问题的缓解
阿里巴巴超过90%的营收都来自中国的全资子公司,而该公司的几乎全部现金和资产都属于这些子公司,而非通过协议控制、合并或附属的实体。阿里巴巴及其附属公司之间目标的一致性,该公司继续维持与政府和监管部门良好的关系将缓解VIE(可变利益实体)架构带来的风险。
今年以来,惠誉分别对中国的几家主要互联网公司进行了评级和风险测定,其中除了腾讯在5月亦获得“A+”的评级,百度则在魏则西事件后被惠誉认为存在着极大的“监管风险”。而正在效仿阿里巴巴试图将业务从自营扩展到第三方平台模式的京东,则在半年前因融资所需发行10亿美元债券时,被惠誉国际给出不具备“投资级”的信用评级,导致京东股价当日暴跌近9%。惠誉认为,京东面临着利润乏善可陈、现金流疲弱,以及高固定成本的挑战。
惠誉还指出,阿里巴巴模式主要是为第三方商家提供平台,但京东与其不同,是一个覆盖了推销、库存及物流等各方面的全面集成的网络零售商。这种模式使京东具备了一些优势,比如更好的客户体验,但其资本密集模式也会带来更高的成本结构。
